为什么到期收益率低于息票利率（为什 💮 么到期收益率低于息票利率的原因）



1、为什么到期收 🌼 益率低于息票利率

到期 🐬 收益率（YTM）通常低于 🐟 息票利率，主要原 🦉 因有以下几点：

贴现因素：YTM 是将未来现金流贴现至现值的收益率。由于未来现金流的价值随着时间的推移而下降 🐴 因，此 YTM 需。要低于息票利率以补偿这一折扣

市场利率 🌼 ：YTM 受市场利率的影响 🐦 。当市场利率下 🌿 降时，YTM 也，倾。向于下降因为投资者可以找到收益率更高的其他投资选择

债券价格：YTM 与债券价格成反比关系。当债券价格上升时，YTM 会 🐎 ，下。降，因，YTM 为。投资者愿意支付溢价购买债券相反当债券价格下降时就会上升

期限期限：较长的债券通常具有较低的 🌹 YTM，因为投资者需要更高的补偿以持有它们更长的时间。

信用风险：具有较 🐶 高信用风险的债券（发行人违约的可能性较高）将需要支付更高的息票利率以吸引投资者。这会导 🐵 致较低的 YTM，因。为投资者要求更高的收益率作为违约风险的补偿

需要注意的是，实 🌾 际 YTM 和，息票利率之间的差额也可能受到其他因素的影响例如市场情绪、税收考虑和通货膨胀预期。

2、为什么到期 🌻 收益率低于息票利率 🐎 的原因

到期 🦍 收益率（YTM）低于息票利率 🐼 （C）的原因 🌾 如下：

1. 市场价格的影响：债券的市场价格会影响YTM。当 💐 投资者对债券的需求增加时市场价格会，上涨，YTM就 🐎 会。下降

2. 时间价值：随着债券到期日的临近债券，持有人收到的息票收入减少。因，此投资者将要求更高的YTM来。补偿时间的 🦄 推移

3. 通货膨胀通货膨胀：会降低债 🍀 券未来支付的现 🌾 金流的实际价值。为了弥补这一损失，投资者将要求更高的YTM。

4. 发行时的市场状况：债券发行时市场状况，也会影响YTM。经，济YTM形。势和利率环境等因素会影响投资者对债券的兴趣从 🐟 而导致的变化

5. 信贷风险：债券的信贷风险会影响YTM。如果投资者认为债券发行人有违约风险，他YTM们 🐈 。将要求更高的作为补偿

因此，当市场价格上涨、时、间价、值，降低通货膨胀上升发行时市场状况不佳或信贷风险较高时到期收益率通常会低于息票利率 🪴 。这。反映了投资者对未来现金流的不确定性以及对补偿风险的需要

3、为什 ☘ 么到期收益率不被用于债券定价

到期收益率是债券在持有至到期时的年化收益率。虽然到期收益率对于评估债券的整体收益很重要，但。它，不。能直接用于债券定价这是因为债券 🐕 价格受到多种因素的影响而不仅仅是到期收益率

到期收益率不考 🐠 虑利息支付的频率。债。券可以每半年或每年支付一次利息利息支付频率越高债券的，价，格。就越高因为投资者可以 🐳 更频繁地获得收益

到期收益率不考 🐦 虑债券的信用 🌴 风险信用风险。是债券。发行人违约的可能性信用风险较高的债券往往收益率较高，因。为投 🌺 资者要求更高的回报来补偿更高的违约风险

第三，到期收益率不考虑税收的影响。债。券，利。息收入在某些情况下可 ☘ 能会被征税税收因素会影响债券的实际收益从而影响其价格

到期收益率不考虑债券的流动性流动性。是。指债券在市场上 🐳 容易买卖的程度 🌻 流动性较高的债券往往比流动性较低的债券价格更高，因。为投资者愿意为更高的流通性支付溢价

因此，虽，然到期收益率 🐳 是评估债券收益的重要因素但它不能直接用于债券定价。在，确定债券价格时还必须考虑利息支付频 🐶 率、信用、风。险税收影响和流动性等因素

4、为什么到期收益率 🦉 越低 久期越 🌴 长

到期收益率和久期 🐈 的关系密切，两者呈现反向变动趋 🐠 势。

为什么到期收 🐡 益 🦊 率越低，久期 🌹 越长？

1. 现值效应：当到期收益率下降时 🍁 ，债券的现值会提高。这。是，因，为。较低的收益率使得未来现金流在折现后的价值更高为了弥补现值增加的部分债券的久期 🦉 会延长以抵消收益率下降带来的影响 💐

2. 重定价风险：较低的收益率会增加债券的重定价风险。当收益率上升时债券价，格会，下。跌，反，之。亦然为了降低重定价风险债券发行人会发行久期较长的债券因为久期较长的债 🍁 券对收益率变化的敏感性较小

3. 利率敏感性：久期衡量债券对利率变动的敏感性。较低的收益率意味着利率已经处于较低水平，进。一，步，下。降的 🐋 空间有限因此债券发行人会发行久期较长的债券以获得较高的利息收入和弥补利率下降带来的损失

举 🐵 例 🦋 说 ☘ 明：

假设有两张债券债券，到 A 期收益率为 3%，久期为 5 年债券到期收益率为久期为年；如 B 果 6%，市 2 场收益率。下降至 2%，则债券 A 的，现值会升高久期也会增 🍀 加至约年债券的现值 🦄 6.25 变。化 B 较，小，久期。也会略微增加但幅度较小

当到期收益率下降时，债，券，的 🍀 现值会提高为了 🦢 弥补这一增加并降低重定价风险债券 🌷 发行人会发行久期较长的债券。因，此到期收益率，越低久期。越长的现象就出现了